参考消息网7月6日报道西班牙《经济学家报》网站7月4日发表题为《经济强劲引发美国衰退担忧：利率曲线重回1981年“深渊”》的文章，作者是马里奥·贝达斯，文章编译如下：

美国经济继续令人惊讶，数据显示其在新冠大流行复苏后以及在大幅加息(一年多时间里加息500个基点)期间的韧性。然而，从美债收益率曲线大幅倒挂可以看出，市场又重新开始大力押注经济衰退。这怎么解释？

(资料图)

宏观经济数据显示美国经济具有弹性，美联储对抗通胀的难度加大。美联储希望通胀率能够回到2%的目标，为此需要经济降温。

如果逐项统计显示经济仍保持坚挺(一季度GDP环比折年率终值为2%，消费依然强劲，房价跌势趋稳)，那么美联储将进一步“火上浇油”，继续加息。这正是引发人们担忧经济衰退或将到来的原因，也是美债收益率曲线再次成为新闻焦点的原因。

3日，2年期与10年期美债收益率利差达到108个基点，与1981年6月11日水平相同，创42年来最深倒挂幅度。

尽管3日公布的最重要的宏观数据——6月美国供应管理学会(ISM)制造业采购经理人指数为46，低于预期，达到该国刚从第一波新冠疫情中恢复生产时的水平，但市场几乎没有改变其愿景。市场看到了一种力量将使美联储继续握紧“拳头”：市场认为美联储极有可能在7月和9月再次加息25个基点，将终端利率推高到5.5%至5.75%。

通常情况下，利率曲线向上倾斜，表示期限越长的债券利率越高，债券持有人的不确定性就越大，所需的回报也越高。当发生曲线倒挂时，市场会认为目前的高利率会损害经济，因此未来央行将不得不降低利率。

这就是为什么美国历来将美债收益率曲线倒挂视为未来几个月经济衰退的前奏。从历史上看，曲线倒挂后，经济衰退会在9至25个月后发生。

1981年，保罗·沃尔克领导的美联储为抑制两位数通货膨胀而大幅加息，导致随后的经济衰退。那一年，沃尔克通过将利率提高到20%来遏制年通胀率达到14.6%的峰值。

从20世纪70年代至今，曲线倒挂一直是一个可靠的预测指标。自有可靠数据以来，它唯一一次失误是在1965年，发出了错误的警报。因此，收益率曲线倒挂，预示着经济衰退将在未来数年发生。

然而，近来也有一些分析师质疑该曲线的有效性，称其可能夸大了对经济衰退的担忧。

今年3月，贝伦贝格银行分析师提出了这样的观点：“异常强劲的经济形势可能是美国收益率曲线现在可能夸大严重衰退风险的原因之一。但即便如此，这次短期利率可能需要保持高于长期利率更长时间，以遏制经济增长到足以控制通胀的水平。”

美国信实投资建议网站策略师兰斯·罗伯茨解释说，曲线倒挂本身加速了恶化过程：“美国和全球经济增长高度依赖于不断上升的债务水平，并且对利率水平高度敏感。当收益率曲线倒挂时，倾向于以短期利率借款并以长期利率放贷的银行会发现新贷款的潜在回报减少，这种抑制因素会收紧贷款标准。”

罗伯茨指出，矛盾的是，过去四次经济衰退都是在曲线倒挂结束并且银行贷款变得更有利可图时才开始的。

目前，收益率曲线没有显示出结束倒挂的迹象，至少在中短期内是这样。

面对这种情况，所谓“软着陆”(控制通胀而不损害经济，特别是就业)的“拥护者”无疑正紧张地屏住了呼吸。

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